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鋰價擊穿成本線基金增持 鋰礦股新一輪景氣投資周期悄然展開?

最新數(shù)據(jù)顯示,基金鋰礦持股數(shù)量開始出現(xiàn)積極變化,此前去年三季度,基金持有的鋰礦股總數(shù)創(chuàng)出三年低點。

本周,公募基金2023年四季報披露完畢,多家鋰業(yè)公司基金持股總數(shù)觸底。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,包括天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、鹽湖股份(000792.SZ)、中礦資源(002738.SZ)在內(nèi)的多家鋰業(yè)公司,其基金四季度持股總數(shù)較三季度環(huán)比提升。

同時,從部分樣本公司持股明細變動情況來看,在四季度鋰價擊穿10萬元/噸后,基金當季賣出力度明顯減弱。

比如天齊鋰業(yè),去年三季度共有39家基金公司持股,其中36家公司進行減持。而到四季度時,持股基金公司增加至49家,繼續(xù)減持的公司減少至12家,23家公司進行增持,另有13家基金公司“新進”。

不過,需要指出的是,觸底不等于回升,現(xiàn)階段只能確定是階段性觸底,基金持股數(shù)據(jù)的大幅回升尚需基本面的配合。

此外,以上四季度觸底的結(jié)論,來自各只基金披露的四季報持股數(shù)據(jù),其持倉樣本僅限于前10大重倉股,后續(xù)隨著基金年度報告的發(fā)布,上述基金持股數(shù)據(jù)也將再次發(fā)生變化。

基金持股觸底

機構(gòu)在鋰行業(yè)的投資,是非常典型的景氣度邏輯,并具備較強的指引作用。

2020年二季度,基金在鋰礦板塊的持股規(guī)模曾經(jīng)環(huán)比大幅增長,同年7月鋰價觸底,并在終端需求暴增的帶動下開始連續(xù)上漲。

其間,基金一路加倉,其在Wind鋰礦板塊19家樣本公司的持股總數(shù),由2020年二季度的5.7億股最高升至2022年二季度的23.9億股,鋰礦板塊出現(xiàn)翻倍上漲行情。

此后的下跌周期中,基金持股變動數(shù)據(jù)同樣領(lǐng)先于鋰價。

2022年三季度,上述鋰行業(yè)樣本公司的基金持股總數(shù)大幅減少,后續(xù)伴隨著年末終端需求斷崖式下降,鋰價從60萬元高位回落。

再之后,基金持股總數(shù)雖然個別季度有所反復(fù),但是整體處于減持狀態(tài),鋰價、股價處于單邊下行狀態(tài)。

到2023年三季度末,其持股總數(shù)已經(jīng)降至5.42億股,回落至上述鋰價上漲周期啟動前的水平,至此延續(xù)三年時間的一輪景氣度投資結(jié)束。

不過,去年四季度迎來一定改善,基金賣出力度大幅減弱,至少基金持股總數(shù)不再繼續(xù)回落,甚至部分樣本公司持股出現(xiàn)環(huán)比增加。

先看整體持股數(shù)量。截至1月23日,基金在鋰礦板塊的持股總數(shù)為5.35億股,與同年三季度末的5.42億股基本持平,未進一步大幅下降。

其中,上述19家樣本企業(yè)中,有7家上市公司的基金持股總數(shù)較三季度環(huán)比增加。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,天齊鋰業(yè)基金持股總數(shù)由三季度的1.02億股增加至1.08億股,同期鹽湖股份由0.71億股增至0.84億股,西部礦業(yè)由0.55億股增至0.81億股。

相比之下,市值和公司規(guī)模相對較小的盛新鋰能和江特電機,基金增持力度更為明顯。

進一步比較單個公司的機構(gòu)持股明細,也可以印證上述基金由賣轉(zhuǎn)買的判斷。

除了天齊鋰業(yè)外,永興材料去年三季度末共有11家基金公司持股,其中10家基金公司當期處于減持狀態(tài)。

而到四季度時,持有永興材料的基金公司增加至25家,繼續(xù)減持的基金公司減少至6家,剩下的19家基金公司全部是買入狀態(tài)。

其他鋰業(yè)公司,如中礦資源、鹽湖股份、江特電機的基金持股情況,也出現(xiàn)了與上述相同的變化趨勢。

從行業(yè)到個案的持股變動案例,預(yù)示著基金對鋰礦股的賣出力度大幅衰減,其整體持股規(guī)模在去年四季度已經(jīng)階段性觸底。

還需要注意的是,以上持股數(shù)據(jù)來自基金四季報,僅僅包括持股規(guī)模可觀的前10大重倉股持倉。

后續(xù),隨著基金年度報告的發(fā)布,其更為完整的持倉將得以披露,屆時以上持股數(shù)據(jù)相應(yīng)會小幅調(diào)整。

由賣轉(zhuǎn)買的邏輯

以上基金的買賣決策,具備非常明顯的產(chǎn)業(yè)邏輯。

比較各家樣本公司的持股變化可以看出,基金增持的上市公司,以“一體化”的礦石和鹽湖企業(yè)為主,如天齊鋰業(yè)、鹽湖股份等,這類公司成本優(yōu)勢突出,即便面對當前鋰價依舊可以實現(xiàn)盈利。

其他依靠長協(xié)進口原料或者原料自給率較低的企業(yè),雅化集團(002497.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)等公司基金四季度則以繼續(xù)減持為主。

至于尚未投產(chǎn)或者現(xiàn)有產(chǎn)能較小的鋰鹽公司,基金則保持謹慎態(tài)度,繼續(xù)維持“空倉”的狀態(tài)。

同時,基金整體由賣轉(zhuǎn)買,也與四季度鋰行業(yè)出現(xiàn)的一些新變化密切相關(guān)。

首先,就是鋰價開始進入歷史低位區(qū)間。

上海有色調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,2023年中國碳酸鋰產(chǎn)量約46萬噸,同比增長31%,同期該產(chǎn)品表觀需求增速由上年的66%銳減至16%。

供需關(guān)系反轉(zhuǎn)之下,鋰價殺跌“一步到位”,電池級碳酸鋰均價由去年初的每噸50.97萬元,跌至年末的9.69萬元,全年跌幅高達81%。

不過,市場是存在一定自我調(diào)節(jié)功能的,當鋰價先后擊穿外采鋰精礦加工型企業(yè)、江西低品位云母提鋰企業(yè)的成本線后,行業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)范圍在四季度明顯增加。

亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,去年10月、11月,國內(nèi)電池級碳酸鋰生產(chǎn)商停產(chǎn)數(shù)量為8家,高于同年三季度。

另有數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)鋰鹽企業(yè)月度開工率于2022年6月達到69%高點后不斷回落,到2023年12月已經(jīng)降至46%。

企業(yè)停產(chǎn)覆蓋面擴大、行業(yè)開工率創(chuàng)階段新低,意味著供給端已經(jīng)開始收縮,整體供需關(guān)系已經(jīng)步入再平衡的狀態(tài)中。

同時,跌破10萬元價位后,鋰價階段性止跌和觸底的預(yù)期大幅增加。

目前,機構(gòu)層面對明年的行業(yè)供需關(guān)系預(yù)期較為一致,整體認為供需過剩情況會較2023年進一步增加。

但是,這并不意味著相關(guān)資產(chǎn)價格的繼續(xù)走低。盤點至少10家以上的鋰行業(yè)年度策略可以看出,期貨公司等機構(gòu)對2024年碳酸鋰的價格運行區(qū)間,普遍維持在每噸7萬元至14萬元之間。

而在去年四季度,碳酸鋰價格已經(jīng)十分接近上述價格區(qū)間的下限,加之年末多空資金從碳酸鋰期貨主力合約上撤離,期貨對現(xiàn)貨價格的影響減弱,鋰價的階段性底部隨之確立。

從二級市場運行上看,經(jīng)過2023年的單邊殺跌后,相關(guān)公司股價跌幅也已經(jīng)十分可觀。

僅以追蹤前述19家樣本公司的Wind鋰礦指數(shù)為例,2020年開始的周期為“雙頂”結(jié)構(gòu),高點分別出現(xiàn)在2021年9月和2022年7月,從第二個頂部算起,該指數(shù)到去年四季度最大跌幅達58.97%,部分個股跌幅更是達到70%。

雖然相關(guān)上市公司盈利也在下降,但是上述“一體化”低成本企業(yè)的盈利韌性仍在。

以天齊鋰業(yè)為例,2023年前三季度每股收益為4.93元,Wind賣方一致性盈利預(yù)期值為全年6.99元,同年12月公司股價最低至49.01元,所對應(yīng)估值只有7倍。

鋰價一旦觸底成功,這類企業(yè)的盈利能力、每股收益和估值水平都會隨之見底,這也是四季度基金轉(zhuǎn)為買入鋰礦股的重要原因。

來源:21世紀經(jīng)濟報道

責(zé)任編輯:崔現(xiàn)香

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