人民銀行27日公告稱，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，人民銀行當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了5010億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.80%。由于27日有2050億元逆回購到期，當(dāng)日公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放2960億元。 受跨月因素影響有所轉(zhuǎn)緊的資金面，又面臨“天量”逆回購到期的挑戰(zhàn)，近期資金面再起微瀾，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周（11月27日至12月1日）共有21670億元逆回購到期，27日早間上交所國債逆回購利率全線大漲，其中GC003和GC004的漲幅最猛，均超過30%。

本周逆回購到期超2萬億

具體來看，央行公開市場本周共有21670億元逆回購到期，周一到周五分別到期2050億、3190億、4600億、5190億和6640億元，均為7天期，周三到周五是高峰期。

由于本周將出現(xiàn)跨月，流動(dòng)性出現(xiàn)緊張的跡象，27日上交所國債逆回購利率全線上漲，特別是臨近跨月的品種，其中GC003和GC004早盤的漲幅都超過了30%，分別上漲37.83%，早盤收?qǐng)?bào)3.37%和38.35%，早盤收?qǐng)?bào)3.445%。

不過上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）表現(xiàn)淡定，短期品種甚至出現(xiàn)回落，其中隔夜下行2.8個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.809%。跨月跨季的7天Shibor下行10.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.094%。

銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購利率DR001早盤上行12.41個(gè)基點(diǎn)，加權(quán)平均利率報(bào)1.8015%，但7天回購利率DR007加權(quán)平均下跌19.08%，報(bào)2.1802%。

面對(duì)本周超2萬億元的逆回購到期，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，央行有望繼續(xù)加大力度呵護(hù)資金面平穩(wěn)跨月。

浙商證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，臨近月末疊加逆回購到期量較多，預(yù)計(jì)央行將加大公開市場投放力度。但在“防止資金空轉(zhuǎn)”的定調(diào)下，資金面或延續(xù)緊平衡態(tài)勢，資金利率大幅回落概率偏低。

回顧近幾個(gè)月，受特殊再融資債券發(fā)行、國債增發(fā)、匯率等因素影響，資金面整體偏緊。進(jìn)入11月，隨著央行加大“補(bǔ)水”力度，銀行間流動(dòng)性緊張狀況有所改善，整體來看，表現(xiàn)平穩(wěn)。

“目前新增國債發(fā)行仍在推升政府債券供給。”中金公司固定收益首席分析師陳健恒表示，由于目前央行更多還是采取加大逆回購和MLF凈投放的形式，對(duì)沖政府債券凈增抬升帶來的繳款壓力。市場對(duì)于資金面仍存有一些疑慮，包括超額續(xù)作的MLF體量是否足夠、是否還會(huì)有其他配合措施等。

對(duì)于后續(xù)國債發(fā)行的節(jié)奏，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，截至當(dāng)下，國債增發(fā)主要體現(xiàn)為單支發(fā)行額的擴(kuò)張，發(fā)行支數(shù)和時(shí)點(diǎn)并無明顯變化。

12月仍有降準(zhǔn)可能

由于臨近年底，流動(dòng)性面臨一定的考驗(yàn)，對(duì)于降準(zhǔn)的呼聲又起。

東莞證券分析師盧立亭認(rèn)為，社融數(shù)據(jù)顯示，10月社融增量略高于預(yù)期，政府債券是最主要支撐項(xiàng)，主要原因是10月地方完成1萬億特殊再融資債券發(fā)行。人民幣信貸方面，增量主要來源于票據(jù)融資與非銀貸款。企業(yè)端預(yù)期偏弱，融資需求乏力，票據(jù)沖量現(xiàn)象有所回升。居民短期貸款同比多減，雙節(jié)假期后居民消費(fèi)意愿回落；中長期貸款同比小幅多增，或與存量按揭貸款利率下調(diào)后提前還貸現(xiàn)象有所緩解有關(guān)。整體來看，雖然社融總量略超預(yù)期，但是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍偏弱，結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步改善。基于特殊再融資債券發(fā)行、增發(fā)萬億國債、降低銀行資金成本、跨年信貸投放等考慮，年底前有望再次降準(zhǔn)以滿足資金流動(dòng)性需求，推動(dòng)社融總量繼續(xù)平穩(wěn)增長。

中糧期貨研究中心分析師范永嘉的觀點(diǎn)認(rèn)為， 近期市場存在較明顯的流動(dòng)性壓力，甚至出現(xiàn)了明年一季度信貸或?qū)ⅰ笆站o”的傳言。首先穩(wěn)信心防風(fēng)險(xiǎn)的大局下，很難出現(xiàn)抑制過熱的收緊政策。其次當(dāng)前流動(dòng)性趨緊，主要來自于財(cái)政端的擠占效應(yīng)，并且銀行端已經(jīng)收到民營信用端投放更多流動(dòng)性的政策要求下，可能未來存在更多的流動(dòng)性需求。12月央行仍有降準(zhǔn)可能，如果未來貨幣仍然維持偏寬松格局，對(duì)境內(nèi)偏好將構(gòu)成持續(xù)性支撐；而服務(wù)于寬信用的寬貨幣，也不會(huì)對(duì)人民幣匯率構(gòu)成壓力。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也表示：“預(yù)計(jì)12月資金面仍將維持緊平衡格局，市場流動(dòng)性保持合理充裕。”周茂華進(jìn)一步表示，國內(nèi)宏觀政策有望繼續(xù)偏積極，央行應(yīng)對(duì)短期資金面波動(dòng)工具較多，并且近期央行釋放重視跨周期與逆周期調(diào)節(jié)的信號(hào)，預(yù)計(jì)央行將通過適度增加長期限資金投放等，維持市場流動(dòng)性合理充裕。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 （記者  葉麥穗）

責(zé)任編輯：林紅