應對危機　錢真不是萬能的

□本報首席評論員

李冬明

錢不是萬能的，但沒有錢是萬萬不能的。盡管人類在諸多領域的認知不斷實現跨越式發展，但應對經濟危機的能力和手段，似乎與上世紀30年代美國大蕭條時沒有什么區別，與并不久遠的2008年次貸危機時，也沒有本質不同，方法有且只有一個——貨幣放水。

美聯儲開出了無上限輸送流動性的藥方，美國政府也推出了2.6萬億美元的財政刺激計劃，占到美國2019年GDP的12%。日本推出108萬億日元的刺激計劃，占該國2019年GDP的20%。

這是金融史中不斷重復的一幕。經濟危機與資產泡沫相伴相生，每一次危機都要靠貨幣放水來拯救，但每一次貨幣泛濫都會演變成資產泡沫的洪水猛獸，最終撕裂經濟體最脆弱的那個點。

在1998年、2001年和2008年，美國曾經有過6次緊急降息，這三年是載入全球金融史的三年，分別是亞洲金融危機、科技股泡沫破滅和次貸危機，但這三輪貨幣超級寬松周期的結果，又是三次大型危機，分別是科技股泡沫、地產泡沫和股市泡沫。

在經濟危機與資產泡沫的周期輪替中，還應該看到美元危機對全球經濟的綁架。1971年，當布雷頓森林體系崩潰時，時任美財長的約翰·康納利說：“美元是我們的，問題是你們的。”

美元在國際支付中的占比在50%以上，當前全球的美元儲備總額高達6.7萬億美元，所有這些美元資產大部分都存放于美國的金融體系。美元的無節制放水，一方面提高了美元相對其他非美貨幣的安全性，另一方面稀釋了美元債務，把問題“甩鍋”給了全世界。

即便是日本這樣的經濟體，也難以抵御美元寬松陷阱，上世紀80年代跟隨美國寬松，貨幣泛濫導致資產泡沫破裂，最終出現經濟長期停滯，從而在全球經濟史中創造了一個名詞——“失去的三十年”。

而德國重視貨幣政策獨立性，在上世紀80年代并沒有像日本一樣大幅放松貨幣政策，而是短期小幅放松貨幣政策，在經濟企穩之后立即開始加息，這使得德國房地產市場保持平穩，并沒有出現日本似的過熱。同時，在產業政策上，德國堅持發展現代制造業作為支柱產業，逐步打響了德國制造的招牌。

這一次全球經濟危機，看似新冠肺炎疫情的沖擊，背后其實是貨幣與資產周期大級別拐點的再次來臨，這是一次兇險的考驗。

當美聯儲無上限放水時，我們可以看到中國央行堅持定向降準，強調高端制造強國，扶助中小企業，并且堅持不降息，對于部分城市房地產政策松動，二手房價格跳漲、經營貸違規流入樓市等，都給予了及時且強硬的叫停。

這一次，我們正走在應對危機的正確方向上。