近期，受美國“對等關(guān)稅”政策影響，全球金融市場震蕩，不確定性顯著增強。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，在岸和離岸人民幣對美元匯率先是短線走低，釋放貶值壓力后轉(zhuǎn)而回調(diào)，目前均收復7.3元關(guān)口。截至記者發(fā)稿，在岸人民幣對美元報7.2926元，離岸人民幣對美元報7.2813元。

與此同時，美元指數(shù)持續(xù)承壓。wind數(shù)據(jù)顯示，4月11日美元指數(shù)已跌破100，日內(nèi)跌幅達1.14％，最新報99.7906。而此前自2024年11月6日起，美元指數(shù)保持在105以上的高位已持續(xù)了近半年。

中國資產(chǎn)韌性顯現(xiàn)

中金研究分析稱，本輪資產(chǎn)波動呈現(xiàn)“美國資產(chǎn)走弱，中國資產(chǎn)顯現(xiàn)韌性”的特征。以往美國對其他經(jīng)濟體加征關(guān)稅，資金通常從其他經(jīng)濟體撤出，美股表現(xiàn)好于全球，但是本次美國對全球加征關(guān)稅，美股反而領跌全球，美元也出現(xiàn)明顯下跌，也反映出全球資金選擇從美國市場流出。

為何美元和美股走勢“反其道而行”？中金研究分析表示，一方面，高額“對等關(guān)稅”意味著美國經(jīng)濟將面臨更加嚴峻的“滯脹”風險，對其本身損害更為直接。據(jù)測算，在之前已落地的關(guān)稅政策基礎上，再疊加“對等關(guān)稅”，或?qū)㈩~外推高美國PCE通脹1.9個百分點，降低美國實際GDP增速1.3個百分點。另一方面，由于關(guān)稅加征幅度超出此前大部分市場預期，這是一個較大的不確定性沖擊。此前美股極低的風險溢價隱含過于樂觀的預期，關(guān)稅對于美國基本面前景、全球貿(mào)易體系，甚至是貨物和資本流動的規(guī)則都是較大影響，因此這也是一個風險溢價沖擊。

華泰證券宏觀研究團隊也指出，關(guān)稅壁壘跳升必將壓低全球貿(mào)易量和出口占比，美國經(jīng)濟政策公信力下降、全球化逆轉(zhuǎn)，都會降低美元和美元資產(chǎn)在全球儲備中的占比，從而降低美元和美國資產(chǎn)的估值溢價。

除了美元與美股走勢“特殊”， 中國市場也不同于以往，對本輪全球經(jīng)濟波動做了更充分的準備。中國社會科學院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員肖宇對記者表示，在我國新發(fā)展格局下，我國經(jīng)濟增長的主要力量有了更多支點，和2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)相比，此次特朗普加征關(guān)稅對我國經(jīng)濟的影響已經(jīng)大大降低，各方應對能力也已大大提升。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬分析稱，雖然當前外部不穩(wěn)定不確定性因素顯著增加，但我國經(jīng)濟基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多、潛能大，有充足的宏觀調(diào)控儲備工具和政策空間，有利于釋放巨大的內(nèi)需潛力。同時，隨著我國對外貿(mào)易區(qū)域多元化、貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級以及人民幣資產(chǎn)對外資吸引力持續(xù)提升，我國國際收支也將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

人民幣匯率保持穩(wěn)定具有堅實基礎

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤對記者表示，前兩次美國對中國加征關(guān)稅，對人民幣匯率的影響有限，一季度人民幣對美元匯率不跌反升。由于本次對中國的對等關(guān)稅措施超出市場預期，三輪關(guān)稅累計達54％，對人民幣匯率帶來了短期沖擊，但這是匯率對內(nèi)外部沖擊做出的正常反映，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定依然具有堅實的基礎。

在“準備更充分”的大背景下，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定具有堅實的基礎，具體體現(xiàn)在三個方面。從國內(nèi)經(jīng)濟基本面來看，“自去年底政策集中轉(zhuǎn)向以來，國內(nèi)經(jīng)濟回升、信心提振、風險化解、科技賦能等積極因素還在進一步積累。并且，中國有顯著的制度優(yōu)勢，有超大規(guī)模市場、完備產(chǎn)業(yè)體系、豐富人才人力資源等優(yōu)勢條件，有長遠規(guī)劃、科學調(diào)控、上下協(xié)同的有效治理機制等諸多有利條件。這是中國有效防范化解各種外部沖擊的底氣所在，也是保持人民幣匯率穩(wěn)定的強大保障”，管濤稱。

從資本市場情況來看，肖宇對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，在關(guān)稅影響下，中國對美出口將會受到一定影響，隨著貿(mào)易順差收窄，在外資避險交易情緒的影響疊加，或許會增加人民幣貶值的壓力，但是據(jù)此擔憂人民幣匯率會單邊貶值也沒有依據(jù)。我國央行有三萬億美元的充足外匯儲備，這大大增強了通過中間價引導和在離岸市場保持人民幣匯率穩(wěn)定的能力。

據(jù)國家外匯管理局4月7日公布的數(shù)據(jù)，截至2025年3月末，我國外匯儲備規(guī)模為32407億美元，較2月末上升134億美元，升幅為0.42%。國家外匯管理局表示，2025年3月，受主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、財政貨幣政策及預期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體下跌。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，一攬子存量政策和增量政策繼續(xù)發(fā)力顯效，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，為外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，根據(jù)目前的全球布局，中國增加了對歐洲、非洲、東南亞等地區(qū)出口的貿(mào)易增量，從而進一步對沖高關(guān)稅帶來的對美出口的下降，所以從全球平衡貿(mào)易的角度來講，出口不會出現(xiàn)大幅度波動。在這樣的背景下，人民幣匯率整體也會表現(xiàn)為可控的狀態(tài)，出現(xiàn)大幅度貶值乃至失控狀況的可能性基本不會出現(xiàn)，匯率保持均衡依然是主要的特點。

從央行出手穩(wěn)匯率來看，自2024年以來，央行已多次就“穩(wěn)匯率”發(fā)聲。在1月14日國新辦舉行的“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會上，中國人民銀行副行長宣昌能表示，人民銀行匯率政策立場是清晰和一以貫之的，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標不會改變，多年來在應對外部沖擊中積累了豐富的經(jīng)驗，人民銀行有信心、有條件、有能力堅決實現(xiàn)目標。下階段，將繼續(xù)綜合采取措施，增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，加強市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。（記者 林秋彤）

來源：21世紀經(jīng)濟報道

責任編輯：崔現(xiàn)香