央行普降甘霖，12月17日，央行進(jìn)行3554億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。因當(dāng)日有1416億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放2138億元。這已經(jīng)是央行第二日大手筆“降雨”，本周一央行公開市場(chǎng)開展7531億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.50%。數(shù)據(jù)顯示，12月16日有471億元逆回購(gòu)到期，此外還有14500億元MLF及1200億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期。

對(duì)于央行開展大額逆回購(gòu)，市場(chǎng)的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，主要是為了對(duì)沖中期借貸便利（MLF）到期、稅期高峰等因素的影響。預(yù)計(jì)本月央行還會(huì)開展較大規(guī)模的買斷式逆回購(gòu)，同時(shí)縮量續(xù)作MLF。此外年末降準(zhǔn)或許也是選項(xiàng)之一，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)年底前央行將降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金5000億元到1萬(wàn)億元，降低季末跨年資金對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的擾動(dòng)。目前交易所利率已經(jīng)有了些許“年味”，截至12月17日收盤，上交所1天國(guó)債逆回購(gòu)利率(GC001)和跨年品種上交所14天國(guó)債逆回購(gòu)利率(GC014)，均站上了2%。

交易所利率“年味”漸濃

雖然2024年的流動(dòng)性一直處于充裕狀態(tài)，但是臨近月末、季末、年末的“三合一”節(jié)點(diǎn)，資金利率價(jià)格還是出現(xiàn)了小幅上抬。截至12月13日收盤，DR007加權(quán)平均利率下降至1.6887%，高于政策利率水平。12月17日，DR007的加權(quán)平均利率上漲至1.8648%，相比上周出現(xiàn)明顯的上漲。

交易所利率的波動(dòng)則更加明顯，“年味”逐漸上升。上交所1天國(guó)債逆回購(gòu)利率(GC001)本周二已經(jīng)沖上2%，摸高2.46%，最終上漲7.27%，收?qǐng)?bào)2.065%。此外，跨年品種方面，14天國(guó)債逆回購(gòu)利率(GC014)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日上漲，2月17日漲7.42%，收?qǐng)?bào)2.1%。“這幾個(gè)短期品種到過(guò)年之前應(yīng)該都會(huì)表現(xiàn)的很活躍，特別是跨年品種，會(huì)迎來(lái)一年中最活躍的時(shí)段?！比A南一位私募人士表示。

面對(duì)流動(dòng)性出現(xiàn)偏緊跡象，央行立即行動(dòng)。為對(duì)沖中期借貸便利(MLF)到期、稅期高峰等因素的影響，央行本周有“放水”跡象，連續(xù)兩日高規(guī)模逆回購(gòu)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)本月央行還會(huì)開展較大規(guī)模的買斷式逆回購(gòu)，同時(shí)縮量續(xù)作MLF。這一方面會(huì)繼續(xù)弱化MLF操作利率的政策利率色彩，另一方面也有助于保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)。

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華也認(rèn)為，高規(guī)模逆回購(gòu)有助于緩解因MLF大量到期和稅期高峰帶來(lái)的短期資金面壓力。

據(jù)悉，本周迎來(lái)稅期繳款，同時(shí)MLF集中到期或形成短期資金缺口，對(duì)資金面有一定的擾動(dòng)，此外，本周同業(yè)存單到期7151.6億元，高于前一周的3569.4億元，到期壓力上升。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也指出12月并非繳稅大月，央行將采取大額逆回購(gòu)、買賣國(guó)債等形式對(duì)沖，因此資金面利好因素仍較多，資金能夠平穩(wěn)過(guò)年。

劉有華表示，通過(guò)大額逆回購(gòu)可以對(duì)沖MLF到期造成的擾動(dòng)，在滿足金融機(jī)構(gòu)的合理流動(dòng)性的同時(shí)，也保證了調(diào)控的精準(zhǔn)性和科學(xué)性，既不會(huì)增加資金成本，也不會(huì)造成大水漫灌。他判斷，2024年最后兩周，資金利率會(huì)出現(xiàn)小幅的上升，但是幅度應(yīng)該有限。目前央行創(chuàng)新金融工具從短期到中長(zhǎng)期“樣樣具備”，央行資金面管理更加精準(zhǔn)。

劉有華判斷，如果沒(méi)有進(jìn)一步的動(dòng)作，資金利率會(huì)在1.8%到2%之間，如果降準(zhǔn)，資金利率可能會(huì)出現(xiàn)繼續(xù)下降，但整體來(lái)看會(huì)在一個(gè)箱體內(nèi)震蕩。

降準(zhǔn)預(yù)期持續(xù)升溫

央行的一系列操作，將市場(chǎng)情緒拉滿。目前距離2025年不到兩周的時(shí)間，市場(chǎng)揣測(cè)最后兩周或是降準(zhǔn)窗口期。央行研究局局長(zhǎng)王信近期在談及下一階段貨幣政策實(shí)施具體考慮時(shí)也表示，總量上要加大力度，充分滿足有效資金需求，推動(dòng)資金充分流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

王信分析認(rèn)為，目前我國(guó)平均存款準(zhǔn)備金率是6.6%，進(jìn)一步降準(zhǔn)還有空間。央行開展二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣的探索也更趨成熟，未來(lái)要搭配用好多種貨幣政策工具，提供充足的中長(zhǎng)期流動(dòng)性，保持銀行體系流動(dòng)性充裕。在金融總量層面，要引導(dǎo)銀行以金融“五篇大文章”，房地產(chǎn)、“兩重”、“兩新”的重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)樽ナ?，加?qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，加大信貸投放，努力實(shí)現(xiàn)社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

“盡管地方債發(fā)行高峰已過(guò)，但著眼于支持銀行加大信貸投放，繼續(xù)支持政府債券發(fā)行，以及持續(xù)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，年底前央行或?qū)⒔禍?zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金5000億元到1萬(wàn)億元。這也能兼顧春節(jié)流動(dòng)性安排?！蓖跚嘁矊?duì)記者表示，

不過(guò)王青判斷，當(dāng)前正處于一攬子增量政策發(fā)力階段，央行會(huì)綜合運(yùn)用質(zhì)押式逆回購(gòu)、國(guó)債買賣、買斷式逆回購(gòu)、適量續(xù)作MLF以及降準(zhǔn)等政策工具，著力保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，年末時(shí)點(diǎn)資金面波動(dòng)性會(huì)明顯低于往年。考慮到9月降息落地，當(dāng)前處于政策效果觀察期，年底前再次實(shí)施政策性降息的可能性不大。

中海外鉅融投資總監(jiān)馮昊表示，“央行的總體目標(biāo)是提供適度寬松的貨幣環(huán)境，通過(guò)逆回購(gòu)、降準(zhǔn)等操作代替MLF，可以進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本。預(yù)計(jì)央行后續(xù)會(huì)降準(zhǔn)降息，降準(zhǔn)有一定概率在年內(nèi)落地，降息也有可能最遲在明年初落地?！?/p>

“年底考慮政府債券發(fā)行、季末跨年資金需求，機(jī)構(gòu)提前資金投放等對(duì)資金面有一定擾動(dòng)，不排除央行年底前后綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)操作工具，滿足機(jī)構(gòu)資金需求，確保資金面平穩(wěn)跨年，同時(shí)，引導(dǎo)支持金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示。

年末的資金面狀況對(duì)債市也形成一定擾動(dòng)，馮昊表示，此前債市收益率持續(xù)下行，預(yù)計(jì)市場(chǎng)已經(jīng)隱含短期20BP左右的降息幅度，短期收益率進(jìn)一步下行空間有限。

劉有華也認(rèn)為，年末的流動(dòng)性變化可能會(huì)對(duì)債市產(chǎn)生一定影響，因?yàn)槭袌?chǎng)資金增多可能導(dǎo)致債券價(jià)格上漲。但考慮到央行的調(diào)控手段較為精準(zhǔn)，預(yù)計(jì)對(duì)債市的沖擊有限，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕狀態(tài)。（記者  葉麥穗）

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