沒有只漲不跌的股市，美國股市也不能例外。

截至1月4日，美股標普500和納斯達克指數4連陰，蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、英偉達、特斯拉——美股七巨頭市值蒸發(fā)近4000億美元。

雖然1月8日美股展開強勁反彈，但在歷史最高紀錄附近出現4連陰這種不穩(wěn)定信號，絕對值得重視。

過熱數據阻擋降息

美股開年4連陰，最直接的原因是美聯(lián)儲政策風向再度轉鷹派，降息樂觀預期落空。

最新公布的一系列2023年12月關鍵數據，顯示美國經濟仍然存在過熱風險。如有著“小非農”之稱的ADP就業(yè)人數當月增加16.4萬人，預期增加11.5萬人。非農新增就業(yè)人數為21.6萬人，前值為17.3萬人，失業(yè)率3.7%與前值持平。

市場沒想到美國就業(yè)數據這樣強，美聯(lián)儲同樣也沒想到。看來抑制通脹的任務“任重道遠”，所以只能放棄去年底確立的鴿派立場，重新轉回鷹派強硬態(tài)度。2023年12月美聯(lián)儲議息會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員明確表示要打壓降息預期。

先鴿后鷹，美聯(lián)儲狠狠打了自己一個耳光，對市場來說這是重重的一拳。美股投資者對于最快3月啟動降息的預期已經快速降溫。由美元降息樂觀預期推動的美股，需要對貨幣政策的變化進行修正。

調整幅度盯準納指

接下來的問題是，這是牛市中途的調整，還是牛熊轉換的信號？

我們只需要盯準納斯達克指數，因為美股上漲實際上就是科技股的上漲。

標普500和納指100指數2023年走勢

從指數對比可以看出，以科技股為主的納斯達克100指數2023年漲幅約為43%，而以制造業(yè)、金融業(yè)和消費為主的道瓊斯指數全年漲幅不到20%。

從個股層面看，美股科技股牛市主要由大型科技公司推動。蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、英偉達、特斯拉七家龍頭公司，被美國投資者戲稱為“豪勇七蛟龍”Magnificent Seven（一部著名的西部片），再加上博通、禮來和超威半導體，這十大科技公司2023年全年漲幅平均達到75%，英偉達更是上漲超過200%。

如果剔除這十家公司的漲幅，納斯達克100指數2023年漲幅將從43%縮減到24%；標普500指數漲幅將從24%縮減到13%。

做個不太恰當的類比，美股就像兩年前A股流行的賽道投資，各種科技“茅”不僅決定了行業(yè)走勢，也左右著市場整體走勢。

美國科技股估值貴不貴

A股的“茅”式投資散場了，美股的“茅”式投資還能繼續(xù)嗎？

以2000年科技股泡沫為標尺，當前美股科技股確實出現了一些過熱跡象。

從市值占比角度看，目前美股科技龍頭股相對標普500的市值占比已經接近30%。截至2023年3季度，美股科技龍頭股收入、經營性現金流和凈利潤占標普500非金融板塊的比重，分別提升至11.5%、21%和23%。這些指標均已高于2000年科技泡沫前的水平。

但是這些數據從另一方面也表明，美股科技股龍頭公司的上漲，的確得到了業(yè)績支撐，這是近年來美國在AI（英偉達）、新能源汽車（特斯拉）等成長賽道上領跑全球的成果體現。從行業(yè)基本面看，AI快速商業(yè)化和新能源汽車滲透率提高，都還處于行業(yè)高景氣周期。在行業(yè)邏輯沒有出現明顯瑕疵之前，不能簡單與2000年做對比就得出泡沫的定論。

如果從市盈率看，美股科技股大幅上漲后，確實不再便宜。目前市場對納斯達克指數未來12個月的預期市盈率約為25倍，過去20年的平均值是19倍，2020年創(chuàng)造的歷史最高紀錄是30倍。

美股市場是一個強有效的成熟市場，估值中樞對估值波動幅度有明顯的約束，當前超過平均值的估值水平，本身醞釀著調整需求。國際知名機構法興銀行近期發(fā)布的一份報告就提出警告稱，2024年最大的意外就是美國科技泡沫破滅，并可能將整個美國市場拖入衰退。

有過一些投資經歷的老司機都知道，股價在高位的震蕩極為考驗人性，單純依靠基本面分析并不足以做出正確的決定。看基本面，美股科技股沒毛病，以信息技術和先進制造為主的行業(yè)成長邏輯很清晰，真正需要關注的是人心——美國經濟與美聯(lián)儲預期之間的差異有多大，這個預期差會直接導致美聯(lián)儲下一步究竟是維持高利率還是盡快啟動降息。繼續(xù)高利率或是降息，又會直接影響市場對美股科技股較高估值的接受程度。

狼叔的建議是，等待美聯(lián)儲態(tài)度進一步明確。眼前的美股不用怕踏空。

(提示:投資有風險，觀點僅供參考，不作為決策依據。)

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責任編輯：王海山