央行近期披露的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具情況表顯示，截至2023年3月末結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額為6.82萬(wàn)億，相比去年底增長(zhǎng)約4000億，其中科技創(chuàng)新再貸款、碳減排支持工具貢獻(xiàn)主要增量。值得注意的是，今年一季度央行新創(chuàng)設(shè)房企紓困專項(xiàng)再貸款、租賃住房貸款支持計(jì)劃兩項(xiàng)工具。

4月28日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴(kuò)大需求的合力。在“精準(zhǔn)有力”的要求下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)二季度貨幣政策仍將以結(jié)構(gòu)性發(fā)力為主，各項(xiàng)再貸款仍將發(fā)揮主導(dǎo)作用，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額仍將增長(zhǎng)。

兩項(xiàng)房地產(chǎn)相關(guān)工具設(shè)立

隨著結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的增加，央行從去年下半年開(kāi)始陸續(xù)按季度披露結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的投放情況，但一般季度終了次月末前后才公布。央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月末結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額為6.82萬(wàn)億，相比去年底增長(zhǎng)3755億。

如果從單項(xiàng)來(lái)看，科技創(chuàng)新再貸款、碳減排支持工具貢獻(xiàn)主要增量。其中，科技創(chuàng)新再貸款余額增長(zhǎng)1200億至3200億；碳減排支持工具余額增長(zhǎng)897億至3994億。

這可能因?yàn)槎咴诮Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具中額度較高，也有市場(chǎng)需求。目前碳減排支持工具和科技創(chuàng)新再貸款額度分別為8000億和4000億，是階段性工具中額度最高的兩項(xiàng)工具。

除這兩項(xiàng)工具外，支小再貸款、再貼現(xiàn)、支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等九項(xiàng)工具余額也在增長(zhǎng)，其中保交樓貸款支持計(jì)劃在一季度首度投放5億元。該工具主要支持銀行向已售逾期難交付住宅項(xiàng)目發(fā)放保交樓貸款。對(duì)于符合要求的貸款，央行按貸款本金的100%予以資金支持，利率為0。

這一投放規(guī)模并不大。滬上某券商信評(píng)總監(jiān)直言，爛尾樓盤(pán)的紓困面臨兩大難題：一是已經(jīng)完成預(yù)售接近封頂?shù)捻?xiàng)目，這類(lèi)項(xiàng)目已沒(méi)有貨值；二是即使存在較大比例未銷(xiāo)售的樓盤(pán)，但這類(lèi)項(xiàng)目原本很難銷(xiāo)售。在這兩大難題下，即便央行通過(guò)保交樓貸款支持計(jì)劃向銀行提供零利率的資金，但信用風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)，銀行可能比較謹(jǐn)慎。

余額較小的另一原因在于保交樓貸款支持計(jì)劃采取“先貸后借”、按季操作的機(jī)制。即銀行當(dāng)季度先向已售逾期難交付住宅項(xiàng)目發(fā)放保交樓貸款，次季度第一個(gè)月才能向央行申請(qǐng)?jiān)儋J款資金，而保交樓貸款支持計(jì)劃去年12月成立，運(yùn)作時(shí)間較短。

值得注意的是，一季度央行新設(shè)立兩項(xiàng)房地產(chǎn)相關(guān)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。其中，2023年1月，央行創(chuàng)設(shè)房企紓困專項(xiàng)再貸款，支持對(duì)象為華融、長(zhǎng)城、東方、信達(dá)、銀河五家全國(guó)性金融資產(chǎn)管理公司，支持其對(duì)受困房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)化險(xiǎn)。對(duì)于符合要求的并購(gòu)資金，央行按并購(gòu)實(shí)際投入金額的50%予以資金支持。

2023年2月，央行創(chuàng)設(shè)租賃住房貸款支持計(jì)劃，在重慶市、濟(jì)南市、鄭州市、長(zhǎng)春市、成都市、福州市、青島市、天津市等8個(gè)城市開(kāi)展試點(diǎn)，支持市場(chǎng)化批量收購(gòu)存量住房、擴(kuò)大租賃住房供給。試點(diǎn)支持對(duì)象為國(guó)開(kāi)行、工行、農(nóng)行、中行、建行、交行和郵政儲(chǔ)蓄銀行共7家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)。對(duì)于符合要求的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持。

前述兩項(xiàng)工具的額度分別為800億、1000億，因?yàn)樾峦瞥?、按季操作且采取“先貸后借”的機(jī)制，截至3月末二者余額為0。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，兩項(xiàng)新工具均針對(duì)地產(chǎn)領(lǐng)域，體現(xiàn)維穩(wěn)意圖。預(yù)計(jì)央行后續(xù)將繼續(xù)強(qiáng)化對(duì)制造業(yè)、科技、小微、綠色等領(lǐng)域的信貸支持，結(jié)構(gòu)性政策將繼續(xù)強(qiáng)化使用。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍將發(fā)力

在15項(xiàng)存量工具中，3月末余額持平于去年底的有2項(xiàng)，減少的也是2項(xiàng)。其中抵押補(bǔ)充貸款（PSL）減少較多，減少規(guī)模為237億。

抵押補(bǔ)充貸款（Pledged Supplemental Lending）起源于2014年。當(dāng)年，人民銀行創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款，主要支持棚戶區(qū)改造、地下管廊建設(shè)、重大水利工程、“走出去”等重點(diǎn)領(lǐng)域。發(fā)放對(duì)象為開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行。對(duì)屬于支持領(lǐng)域的貸款，央行按貸款本金的100%予以資金支持。

2020年2月后，PSL一直表現(xiàn)為凈償還。但去年9月PSL凈新增1082億元，10月、11月凈新增規(guī)模進(jìn)一步上升至1543億、3675億，12月新增規(guī)?；芈渲?71億。今年一季度則轉(zhuǎn)為下降。

究其原因，去年下半年監(jiān)管部門(mén)設(shè)立7400億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，其資金來(lái)源之一為PSL。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也表示，為發(fā)揮金融對(duì)有效投資的支持作用，運(yùn)用PSL支持政策性、開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)領(lǐng)域設(shè)立金融工具和提供信貸支持。

隨著去年三四季度政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的陸續(xù)投放，PSL余額也“水漲船高”。而今年一季度政策性開(kāi)發(fā)性金融工具并沒(méi)有增加額度，與此同時(shí)前些年投放的PSL到期后，政策性銀行凈歸還PSL，導(dǎo)致3月末PSL余額下降。

值得注意的是，PSL是當(dāng)前余額最高的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具：3月末PSL余額高達(dá)3.1萬(wàn)億，約占各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額的一半。

市場(chǎng)高度關(guān)注政策性開(kāi)發(fā)性金融工具是否會(huì)增加額度。記者從多位地方投融資人士處了解到，3月份一些地方已在儲(chǔ)備2023年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具項(xiàng)目。在擴(kuò)大內(nèi)需的背景下，市場(chǎng)認(rèn)為，今年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具可能還將繼續(xù)使用。如果今年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具增加額度，PSL余額仍可能增長(zhǎng)。

4月28日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出，積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴(kuò)大需求的合力。李超表示，“精準(zhǔn)有力”更加強(qiáng)調(diào)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性發(fā)力，即精準(zhǔn)滴灌、定向支持，預(yù)計(jì)二季度貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性調(diào)控為主，再貸款仍將發(fā)揮主導(dǎo)作用。

對(duì)于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾4月20日在央行發(fā)布會(huì)上表示，考慮到經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，多數(shù)結(jié)構(gòu)性工具是階段性工具，設(shè)立時(shí)都有明確的實(shí)施期限。在實(shí)施期結(jié)束時(shí)，如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，或者商業(yè)銀行服務(wù)意愿和能力已經(jīng)有效提升，結(jié)構(gòu)性工具完成了政策目標(biāo)，就會(huì)按期及時(shí)退出。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，經(jīng)濟(jì)向好修復(fù)階段，貨幣政策目標(biāo)從對(duì)沖疫情沖擊轉(zhuǎn)向支持結(jié)構(gòu)性薄弱領(lǐng)域，寬貨幣工具或更加趨于謹(jǐn)慎，結(jié)構(gòu)工具相較于總量或存在更多空間，但幅度不會(huì)超過(guò)疫情期間。

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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