11月25日，人力資源社會(huì)保障部宣布，個(gè)人養(yǎng)老金制度啟動(dòng)實(shí)施。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)落地之后，將為債券市場帶來長期資金。

多位業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，養(yǎng)老金產(chǎn)品投入債券市場，將會(huì)大大降低產(chǎn)品贖回比例，對(duì)平抑債券市場波動(dòng)起到重要作用。

債券市場迎接長期資金

個(gè)人養(yǎng)老金制度的推出,或?yàn)橘Y本市場引入較為可觀的長期資金。個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的資金可被用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等產(chǎn)品。一位保險(xiǎn)資管投資經(jīng)理預(yù)計(jì)，這部分資金配置的資產(chǎn)仍然以固定收益類資產(chǎn)等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為主。個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金的長期性特點(diǎn)，使其在資產(chǎn)配置上偏好收益較高、有流動(dòng)性溢價(jià)、期限較長、凈值波動(dòng)較小的資產(chǎn)。

“這將為固收市場引入較大規(guī)模的長期資金，改善當(dāng)前固收市場長期資金不足的問題。”上述投資經(jīng)理說。

據(jù)中信證券測算，目前，135只符合監(jiān)管要求的養(yǎng)老目標(biāo)基金配置了83%的債券類基金，其中61.4%為中長期純債基金。

“個(gè)人養(yǎng)老金制度會(huì)逐漸利好長久期、高評(píng)級(jí)的信用債及利率債。”一位銀行理財(cái)投資經(jīng)理說。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，鑒于養(yǎng)老金期限是所有資金中最長的，預(yù)計(jì)養(yǎng)老金在固收類資產(chǎn)配置時(shí)可能更偏向于久期較長的資產(chǎn)。同時(shí)，養(yǎng)老金對(duì)于資產(chǎn)的安全性要求較高，追求穩(wěn)健的絕對(duì)收益，因此在債券類打底資產(chǎn)的配置中，更偏向于配置安全性更高的高評(píng)級(jí)債券。綜合來看，高評(píng)級(jí)、長期限的債券預(yù)計(jì)將成為養(yǎng)老金入市優(yōu)先配置的品種。

養(yǎng)老理財(cái)取得先機(jī)

商業(yè)銀行是個(gè)人養(yǎng)老金最重要的參與渠道，養(yǎng)老理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品在競爭中獲得先機(jī)，這將有利于提升銀行理財(cái)債券投資水平。

據(jù)中信證券測算，截至2022年11月5日，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量達(dá)49只，規(guī)模已超973億元，超過養(yǎng)老目標(biāo)基金，成為最大的第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品。

CAFF50發(fā)布的《中國養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2021）》顯示，調(diào)查對(duì)象獲取養(yǎng)老金融產(chǎn)品的主要途徑是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)推薦，占比高達(dá)36.35%。銀行擁有大量下沉網(wǎng)點(diǎn)，可以觸達(dá)廣泛的目標(biāo)客戶。銀行理財(cái)產(chǎn)品也有望“近水樓臺(tái)先得月”，在個(gè)人養(yǎng)老金資產(chǎn)配置的競爭中拔得頭籌。

在明明看來，與其他資管產(chǎn)品相比，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品最大的優(yōu)勢(shì)在于采用收益平滑基金模式作為特別風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，同時(shí)可以投資非標(biāo)產(chǎn)品并采取攤余成本法估值，使得凈值波動(dòng)大大降低，回撤幅度大幅縮小，有助于鼓勵(lì)投資者長期持有。

明明介紹，收益平滑基金的模式是指在一定期限內(nèi)，產(chǎn)品投資收益超過業(yè)績比較基準(zhǔn)時(shí)，將超出的一部分提取出來作為收益平滑基金，在收益低于業(yè)績基準(zhǔn)時(shí)進(jìn)行回補(bǔ)，以達(dá)到“削峰填谷”降低凈值波動(dòng)的目的。

穩(wěn)定債券市場

拉長投資周期，避免短期市場波動(dòng)時(shí)大規(guī)模贖回，個(gè)人養(yǎng)老金的進(jìn)場將有效增強(qiáng)債券市場的穩(wěn)定性。

華鑫證券首席固收分析師、研究發(fā)展部副總經(jīng)理丁曉峰認(rèn)為，養(yǎng)老金對(duì)債券市場的配置比例會(huì)穩(wěn)步提高，起到長期穩(wěn)定債券市場的作用。

據(jù)丁曉峰統(tǒng)計(jì)，截至2022年二季度末，參與評(píng)級(jí)的22家養(yǎng)老金產(chǎn)品管理機(jī)構(gòu)中，參評(píng)的養(yǎng)老金產(chǎn)品共325只，其中股票型產(chǎn)品和混合型產(chǎn)品共有197只，而普通固收型的產(chǎn)品只有94只。

“在未來全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性加大的背景下，養(yǎng)老金將增加對(duì)固收產(chǎn)品特別是債券產(chǎn)品的配置，對(duì)債券市場的長期穩(wěn)定起到重要作用。”丁曉峰說。

一位債券基金經(jīng)理表示，基于個(gè)人養(yǎng)老金的長期性和穩(wěn)定性，基金經(jīng)理可拉長投資周期，不再局限于短期波動(dòng)，有利于形成長期投資價(jià)值理念。同時(shí)，養(yǎng)老基金追求長期穩(wěn)定收益，資本市場風(fēng)險(xiǎn)管理水平將隨之提高，也會(huì)推動(dòng)債券市場衍生品的發(fā)展。

“個(gè)人養(yǎng)老金特有的長期屬性，能規(guī)避投資者‘追漲殺跌’的問題，降低產(chǎn)品管理者的業(yè)績考核壓力，在穩(wěn)定市場的同時(shí)，也有助于穿越周期，為投資者創(chuàng)造更為豐厚的長期回報(bào)。”一位銀行理財(cái)投資經(jīng)理說。

來源：上海證券報(bào)

責(zé)任編輯：李頡