周洋 制圖

編者按

充滿各種不確定性的上半年即將過去。面對錯綜復雜、讓人捉摸不透的全球金融市場，中國金融體系護航經濟穩步前行：穩健的貨幣政策靠前發力，更具彈性的人民幣匯率韌性十足，債券市場持續為實體注入金融“活水”，銀行業更是積極讓利、求解信貸供給，保險業堅守本業、筑底企穩、打開投資新局面……

這半年值得銘記。在這個時點，上海證券報推出系列報道，對金融市場多個切面加以剖析，與市場一起期待下半年中國經濟翻開嶄新篇章，擁抱金融市場的新變化與新機遇。回望志在前行，這也是“半年時點看金融”的題中應有之義。

風物長宜放眼量。

上半年，全球經濟“滯”與“脹”在賽跑，加息潮此起彼伏，貨幣大幅波動。人民幣亦幾經漲落，頻現寬幅震蕩。Wind數據顯示，上半年，人民幣匯率最高觸及6.3048，最低下探6.8150，其間最大振幅逾8%。

彈性之中，更顯韌性。放眼全球貨幣體系，人民幣這半年展現出穩定的強勢貨幣特征。在我國宏觀政策靠前發力、適時加力的背景下，盡管外圍環境收緊，人民幣上半年依然跑贏了歐元、日元、英鎊等全球主要貨幣。

下半年人民幣走勢將如何演繹？市場預期瞬息萬變，強烈的不確定性依然主導外匯市場。業內人士表示，經濟復蘇預期和中美利差相互牽制，人民幣匯率雙向寬幅波動仍會是常態。

彈性明顯增強穩定市場預期

跌宕起伏的人民幣匯率走勢，是上半年全球金融市場的生動“側寫”。

今年以來，全球主要經濟體加息不止，疊加地緣政治不確定性擾動，壓力之下，人民幣匯率走勢有抑有揚，寬幅震蕩的特征進一步凸顯。

人民幣匯率一度急跌。在美聯儲“強鷹”信號連番釋放后，美元攜手美債收益率雙雙走強，中美政策利差開始出現倒掛，人民幣匯率應聲回落。4月下旬至5月中旬，人民幣對美元匯率快速調整，從6.40:1跌至6.80:1附近。

急跌之后，更有反彈。在前期貶值壓力逐步釋放過后，隨著“穩增長”政策漸次落地，市場信心得以提振，人民幣匯率迅速企穩，到了6月，最高回升至6.65附近。

匯率波動之間，人民幣的韌性內核開始“運轉”。Wind數據顯示，這半年來，美元指數上漲8.61%，歐元、日元、英鎊對美元匯率貶值幅度分別為7.31%、17.36%、9.06%，而在岸人民幣對美元匯率走低5.07%。與全球主要貨幣相比，人民幣走勢更為穩健。

作為宏觀市場的“穩定器”，人民幣匯率雙向浮動、彈性增強，能及時有效地釋放外部沖擊和壓力，穩定市場預期。“人民幣有升有貶，表明當前市場交易情緒整體健康。而且，匯率水平變化快，有助于及時釋放壓力、避免預期積累。”有交易人士表示。

市場主體對匯率波動的適應性也在增強。數據顯示，今年前4個月，企業外匯套保規模同比增長48%，首次辦理匯率避險業務的企業數量新增近1萬家。

雙向寬幅波動仍是主基調 理性看待匯率波動

影響人民幣匯率走勢的因素紛繁復雜，交易、情緒、內外部基本面等力量相互牽扯，使得人民幣匯率走勢具有較強不確定性。

展望下半年外匯市場，業內人士認為，在貶值壓力大幅釋放過后，人民幣匯率年內進一步走貶的空間較為有限。同時，在經濟復蘇預期和中美利差倒掛等多空因素相互作用下，人民幣波動或有所加劇，將繼續維持寬幅震蕩格局。

國金證券首席經濟學家趙偉認為，疫情擾動，中美周期錯位、政策分化，疊加地緣沖突等因素的干擾，仍將對人民幣匯率未來走勢形成一定壓制。但匯率走勢對金融市場沖擊料相對有限。

趙偉說，“8·11”匯改后，匯率雙向波動能及時消化市場壓力。此外，在“藏匯于民”的大背景下，當前，居民企業外匯存款近7000億美元，也壘起了有效的“緩沖墊”。

中信證券首席經濟學家明明表示，著眼中長期，人民幣將回歸基本面因素主導。這個過程中，經濟復蘇的力度和節奏及疫情帶來的不確定性，或成為人民幣匯率波動的博弈點。

2021年11月召開的全國外匯市場自律機制第八次工作會議首提“人民幣匯率合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比”，引導市場主體理性看待人民幣匯率波動，堅持“風險中性”理念。

國際化不斷推進 力挺匯率表現

在業內人士看來，當前，人民幣國際化持續推進，也將成為中長期有效穩定人民幣匯率的重要著力點。花旗私人銀行研究團隊表示，隨著人民幣國際化不斷推進，人民幣作為外匯儲備的比重可能增加，在中長期或有效穩定人民幣匯率。

一段時間以來，人民幣作為外匯儲備的比重已在逐步攀升。IMF數據顯示，截至2021年四季度，人民幣在全球外匯儲備中的占比升至2.79%，位居全球第五位，達到5年來最高水平。

近期，國際貨幣基金組織將人民幣在特別提款權貨幣籃子中的權重從10.92%上調至12.28%。這是自2016年人民幣正式加入特別提款權貨幣籃子之后完成的首次審查，將助推人民幣國際化進程。

德意志銀行亞太區首席經濟學家邁克爾·斯賓塞預計，未來或出現更多境外人民幣貿易融資機遇，以鼓勵使用人民幣進行貿易結算，人民幣離岸交易水平有望邁上新臺階。

“隨著境外投資人民幣債券市場限制的放寬，未來幾年人民幣在全球外匯儲備中的份額將超越日元和英鎊。”邁克爾·斯賓塞表示。

來源：上海證券報