3月PMI 49.5%，低于市場預期49.8%，環比出現較大幅度的回調，較上一個月回落0.7個百分點。這是繼去年10月份以來，PMI再次跌破50%的榮枯線。

PMI是一個非常重要的經濟先導信號，3月PMI過濾掉了春節假期因素，按照以往規律應該出現明顯回升，但今年的3月份PMI反常式破位下跌，所傳遞出的經濟潛臺詞值得高度重視。

綜合來看，3月PMI的不尋常反映經濟短期內仍有下行壓力，包括一季度穩經濟政策效果還未充分顯現，基建、地產等方面的拉動效應釋放需要一定時間，導致經濟回落的趨勢壓力仍在；部分城市，特別是一線城市疫情防控出現反復，導致制造業、物流業受到影響。

內外部需求同時不足是一個關鍵問題。3月新訂單指數為48.8%，環比下降1.9個百分點，內需呈現快速回落的態勢，可能受疫情的沖擊影響較大。而新出口訂單指數為47.2%，環比回落1.8個百分點，跌幅也在擴大。海外需求的變化，可能是因為多個國家放松了疫情防控的力度，全球產業鏈逐步恢復正常，對中國產品的需求相對下降，同時俄烏沖突的影響，也在一定程度上降低了貿易的需求。

由于需求走低，企業生產意愿相應下降。3月PMI生產指數回落1.9個百分點為48.8%，創下了年內新低。需求不足導致企業被動補庫，3月產成品庫存環比上行0.4個百分點至48.9%，產品積壓在手里，未來難免會有去庫存壓力。而原材料庫存則下降0.8個百分點至47.3%，進一步體現了企業擴大再生產的意愿較低。

整體看，需求不足是穩增長需要著力解決的核心。近期，國務院常務會議部署用好政府債券擴大有效投資，促進補短板增后勁和經濟穩定增長。央行一季度政策例會指出要穩字當頭、穩中求進，強化跨周期和逆周期調節，加大穩健的貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。央行2022年金融穩定工作電視會議要求按照“穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈”的方針，突出重點、壓實各方責任，切實壓降存量風險、嚴控增量風險，抓好防范化解金融風險工作。這些密集出臺的穩增長政策，從項目、資金等各個角度，對拉動需求做出了全面部署。

展望二季度，在一系列利好落地實施后，政策的累積效應有望逐步顯現，基建、地產帶動下，制造業有望企穩回升。當前，產業政策支持強鏈補鏈，解決制造業中上游國內供給短缺的問題，產業政策將驅動技術改造投資保持較高增速。同時，產業基礎再造工程項目的重點在于制造業向新能源化、智能化結構轉型，帶動廠房、機器、設備等資本開支。

以往市場研究機構推測經濟走向，往往是跟蹤傳統的中觀變量，如螺紋鋼、水泥、挖掘機銷量，以此觀測穩增長的效果，這些觀察指標與地產、基建相關性較強。但考慮到中國經濟高質量增長的大趨勢，當穩增長效果顯現后，更應該關注制造業投資的變化，特別是高端制造業的走向。宏觀經濟的結構性轉變與產業的轉型升級，將在二季度迎接挑戰并有望給出一份良好答卷。

青島財經日報/首頁新聞 記者 李冬明