中信證券指出，“修例”賦予中煙監管職責，電子煙行業步入“有法可依”的合法監管時代。“修例”后霧化品類“完全禁止”風險解除，但“專賣專營”風險猶存，我們判斷中煙壟斷經營批發環節的中性情形以及中煙僅主導監管&征稅、民企參與各環節經營的樂觀情形為大概率監管方向，后續在中煙主導下監管細節有望陸續出臺。21Q3霧化煙海內外市場雙觸底，2022年邊際向好。HNB國內市場靜待綻放，潛在配套空間巨大。霧化及HNB技術龍頭望憑借技術迭代進一步與競爭對手拉開差距。維持新型煙草行業“強于大市”評級。