美股歷來有SELL IN MAY的“傳統(tǒng)”，今年也不例外。5月12日，美國三大股指集體暴跌，納斯達(dá)克、標(biāo)普500、道瓊斯指數(shù)分別下跌2.67%、2.14%、1.99%。美股本輪超級牛市的靈魂——大型科技股領(lǐng)跌，納指一夜之間跌回一年前低位。

壓垮美股的最后一根稻草是通脹。當(dāng)日發(fā)布的美國通脹數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期，4月美國CPI和核心CPI同比分別上漲4.2%和3.0%，高于市場預(yù)期的3.6%和2.3%，分別創(chuàng)2008年和1996年以來新高。

通脹壓力，有還是沒有？這成了最近讓各國央行頭疼的問題。中國央行一季度貨幣政策報告指出，“輸入性通脹風(fēng)險總體可控”， 但市場利率水平卻已經(jīng)開始悄然上行。根據(jù)央行貨幣政策報告，今年3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率再次上行，較去年12月末上行0.07個百分點至5.10%。其中，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率、個人住房貸款加權(quán)平均利率均為首次上行，二者分別為4.63%、5.37%，較去年12月末上行0.02、0.03個百分點。

嘴上說沒事兒，行動很及時。善于引導(dǎo)市場預(yù)期的美聯(lián)儲公布最新利率決議，維持三大利率不變，維持購債規(guī)模不變，直到充分就業(yè)和通脹達(dá)到2%。看起來錢沒有收緊，但繼續(xù)寬松的空間卻在收窄，美聯(lián)儲在決議中表達(dá)了美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)了更樂觀的情緒，上調(diào)了未來經(jīng)濟(jì)評估預(yù)期。

美國財政部長、前美聯(lián)儲主席耶倫也來了一次神助攻。她承認(rèn)，為了防止數(shù)萬億美元政府刺激帶來經(jīng)濟(jì)過熱，未來可能不得不加息。

美聯(lián)儲和美財長的講話頗有藝術(shù)性，市場一時之間搞不清楚貨幣政策底牌，所以只能先拋為敬。通脹恐慌主導(dǎo)了全球金融市場，美國市場股債雙殺，10年美債收益率上行逼近1.70%，比特幣、黃金這類避險信仰資產(chǎn)也與美股同步下跌。

金融市場不怕利空，怕的是不確定性，加息就如同達(dá)摩克里斯之劍，在這把劍落下之前，全球金融市場難以擺脫震蕩格局。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具有明顯的滯后性，美聯(lián)儲存在誤判形勢、加息過晚的可能，也許耶倫的表態(tài)想表達(dá)的就是這種擔(dān)心。一旦暫時性通脹被證明已經(jīng)形成趨勢，美聯(lián)儲將不得不急轉(zhuǎn)彎加快加息節(jié)奏，這種矯枉過正式加息，在全球金融史中并不鮮見。所以，即便耶倫后來改口說自己只是一時口誤，美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)也發(fā)聲安撫市場，但市場依然選擇以暴跌回應(yīng)，明顯是對美聯(lián)儲投了不信任票。

在這種背景下，即使是在全球視野內(nèi)最具安全性和成長性的人民幣資產(chǎn)，也需要警惕估值過高的風(fēng)險，過去一年漲幅過大的行業(yè)板塊，特別是外資機(jī)構(gòu)扎堆的消費藍(lán)籌股，仍然存在外資拋售的壓力。所幸的是，中國調(diào)控節(jié)奏相對美聯(lián)儲明顯更為主動。2020年7月以來，我國貨幣政策就從寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變，并注重精準(zhǔn)導(dǎo)向。2020年7月30日政治局會議明確貨幣、財政政策不再繼續(xù)擴(kuò)張，市場流動性開始邊際收斂。12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確“不急轉(zhuǎn)彎”，意味著政策會收，但不會收的過快或過緊。2021年3月2日，銀保監(jiān)會主席郭樹清表達(dá)了對“資產(chǎn)泡沫”的擔(dān)憂，并預(yù)測了“貸款利率估計會回升”的趨勢。總體看，中國調(diào)控政策對防風(fēng)險賦予了更高權(quán)重，不管耶倫談加息是不是口誤，通脹明顯已經(jīng)被列為中國調(diào)控政策的決策重點。

來源：青島財經(jīng)日報/青島財經(jīng)網(wǎng)記者 李冬明